이자율스왑(Interest Rate Swap)

1. 이자율스왑 개념

 

미래일정기간동안 사전에 약정된 매 기간마다 동일한 명목원금에 대한 고정금리/변동금리를 교환하는 파생상품

고정금리채권/변동금리채권의 교환으로 볼 수 있음

일반적으로 국제금융시장에서는 IRS의 변동금리로 LIBOR와 T-Bill(Treasury Bill) 금리가 이용됨

이자율스왑에서 고정금리를 스왑가격 또는 IRS 금리라고 부른다.

 

 

2. 이자율스왑의 특징

 

고정/변동금리의 교환이므로 시작/만기시점의 명목원금 교환이 발생하지 않음

스왑기간 중의 이자는 거래상대방의 신용위험을 줄이기 위해 차액지급(네팅) 방식을 통해 결제한다.

제로섬 게임이다.

 

 

3. 이자율스왑의 거래절차

 

* 스왑계약일(Trade date)

  - 거래당사자 사이에 스왑의 주요 조건에 대해 합의한 날짜

  - 장외파생상품계약이지만 국제스왑 및 파생상품협회(ISDA)에서 제정한 표준양식을 기본적으로 활용함

 

* 변동금리 확정일(Setting Date)

  - 변동금리를 확정하는 날. 통상 이자율스왑이 시작되는 2영업일 전에 확정함

  - 변동금리는 Libor 또는 T-bill금리가 이용되며, 국내원화이자율스왑은 CD금리가 변동금리로 이용된다.

  - 일반적으로 이자율스왑의 첫번째 변동금리 확정일은 스왑계약일이 된다.

 

* 스왑계약 유효일(Effective Date)

  - 계약당사자 사이에 변동/고정금리 지급의무가 법적으로 발생하기 시작하는 날

  - 통상 스왑계약체결일로부터 2영업일 휴가 유효일이 된다.

 

* 지급일(Payment Date)

  - 실제로 고정/변동금리를 지급하느 날짜

  - 차액을 수수함

 

* 만기일(Maturity)

  - 고정/변동금리가 최종적으로 지급되는 날

 

* 이자금액 및 일수계산 (Day count convention)

  - 스왑일수 : 실제일수/365, 실제일수/360, 30/360, 실제일수/실제일수

                   영국 파운드화표시 이자율스왑은 실제일수/365, 미국 달러표시 이자율스왑은 실제일수/360

 

 

4. 이자율스왑의 가격결정 (Swap Pricing)

 

기본적으로 이자율스왑에서의 가격은 고정금리가격을 정하는 것을 말한다. 이자율스왑의 고정금리를 스왑률이라 함

 

  - 고정금리/변동금리 현금흐름의 크기와 발생시기를 확정함

  - generaic IRS rate 등으로부터 무이표채금리(Zero Coupon Rate)을 도출

  - 무이표채금리를 이용해 만기별 이자교환일에 해당하는 할인계수(Discount Factor)를 추정

  - 변동/고정금리 현금흐름의 현재가치(Present Value) 도출

  - 수취/지급 현금흐름의 합을 비교하여 스왑가격인 손익을 결정

 

 

5. 이자율스왑의 변형

 

베이시스 스왑 (Basis Swap)

  - 변동/변동금리간의 교환으로 이루어지는 스왑을 말함

  - 금융기관들의 자산운용, 자본조달의 표시금리차에 발생하는 리스크 헤지 목적

 

선도 스왑(Forward start Swap)

  - 일반적인 이자율스왑을 거래일로부터 2영업일 뒤 스왑이 시작되는 현물스왑(Spot Swap)이다.

    선도스왑은 고정/변동금리는 스왑계약 동시 확정되지만 실제 스왑은 상당한 시일이 경과한 미래에 시작되는 스왑임

    지연스왑이라고도 불림

  - 예를들어 3년만기 6개월 선도스왑은, 계약은 현재 이루어지나 효력은 계약체결 6개월 후 발생하고,

    만기는 현시점부터 3년이므로 실제 스왑의 효력기가는 2년6개월이 된다.

 

제로쿠폰 스왑(Zero coupon Swap)

  - 고정/변동금리간 스왑

  - 고정금리 지급자는 고정금리를 지급하지 않고, 만기시점에 고정금리 해당금액 전체를 지급하게 됨

  - 이는 변동금리부채권과 제로쿠폰채권의 교환으로 이루어지는 스왑으로 볼 수 있음 

  - 변동금리지급자는 신용리스크에 대한 노출정도가 일반적인 IRS보다 더 높다. (고정금리 지급자의 채무불이행)

 

수익률곡선 스왑(Yield curve Swap)

  - 변동/변동금리의 교환

  - 변동금리의 만기가 장기임

 

조기행사가능스왑(Callable Swap)

  - 고정금리지급자가 스왑계약을 조기에 종료시킬 수 있는 옵션이 부여된 스왑

 

액면증가(Accretung Swap), 액면감소(Amortizing Swap), Roller-coaster Swap

  - 스왑계약 기간 동안 명목원금이 단계적으로 증가하거나 감소하는 스왑임

 

LIBOR-in-arrears Swap

  - 일반적인 IRS에서 변동금리는 이자기간 시작일 2영업일 전에 기초가 정해지고, 기간 말에 지급됨

     LIBOR-inarrears Swap의 변동금리는 해당 스왑기간의 말에 정해지게 된다.

     즉, 구간별 변동금리 이율이 구간 2영업일 전이 아니라 구간말에 정해지는 것

 

Step-up rate Swap

  - 스왑계약기간중에 고정금리가 점차 증가/감소하는 스왑

 

Reversible Swap

  - 스왑계약기간 중 거래당사자(고정/변동금리 지급자)의 역할이 변경될 수 있는 스왑

 

스왑션(Swaption)

  - 스왑 + 옵션

  - 옵션을 행사하는 경우, 스왑포지션을 갖게 됨

 

딥스왑(diff Swap)

  - 변동/변동금리 교환하는 베이시스 스왑의 일종

  - 한 당사자가 특정통화 변동금리 지급시, 다른 당사자는 다른 통화의 변동금리를 지급하는 구조